许勇其:弱锌价下冶炼厂夹缝中生存敢问“锌”
更新时间:2019-11-18

  目前服务于中信期货有限公司研究咨询部,曾在某大型铜企从事多年的有色金属投研工作,有丰富的铜行业研究经验,连续获得上海期货交易所优秀产业服务分析师奖;证券日报、期货日报优秀金属分析师、产业服务奖。

  1、目前锌精矿供应依旧紧张的状况未曾改变,据安泰科预测2018 年全球锌精矿供应缺口约为 7.7 万吨左右,我们认为,锌精矿的紧缺状况远比机构调研所反应的数据更严峻。

  2、结合冶炼厂检修情况来看,预估4、5月国内锌锭产量将减少8到10万吨。许多冶炼厂提前检修的现象,其实是冶炼厂经营状况的一种反应:检修亦减产,减产亦减亏。

  3、全球锌锭库存下滑是目前锌价维持强势的主要动因之一,截止5月11日,国内锌库由30.2万吨降至14.99万吨,保税库由年后的25.6万吨降至目前的22.5万吨。

  4、在原料持续紧张、库存下降和消费较好的事实情况下,锌价存在上涨的动力,且如果全球库存持续下降,可能会再次出现2017年锌锭逼仓行情。

  众所周知嘉能可宣布关停50万吨锌精矿产能后,锌锭就拉开了上涨的大幕,经过两年的消化,供给端的故事在今年显得不是那么重要,根据安泰科预测,随着全球矿供应的增加,矿和锭的缺口将双双收窄,2018 年全球精锌缺口将从 2017 年的 53 万吨缩窄至26 万吨左右,锌精矿供应缺口约为 7.7 万吨左右,但须明确的一点是:

  2018年一季度公布数据,全国锌精矿产量73.3万吨,同比下降6.7%,下降原因主要受两会、环保、矿石品位的影响。

  锌精矿的紧缺状况远比机构调研所反应的数据更严峻。例如,受2016年底“国家领导人关于祁连山生态环境保护工作重要批示精神”的影响,青海、甘肃、陕西等地的矿山企业环保压力空前,并且未来对企业的生存产生担忧,更有地区政府出台规定:海拔1500米以上的矿山企业无条件永久性关停,并且对符合开采要求的矿山企业严格审批管理生产物料(炸药)的采购运输。这些政策性的影响对锌精矿产量的影响较为深远,且国内目前可开采锌精矿品位也越来越低,这无疑对本来就短缺的锌精矿产量无疑是雪上加霜。

  再如含锌二次物料的回收利用问题,据我的有色网统计,全国锌冶炼利用含锌二次物料量不少于30万吨/年金属量,而二次物料在近两年环保高压的态势下成倍递减,导致冶炼厂不得不退而求其次,选择成本相对较高的锌精矿进行弥补性生产,再如钢厂烟道灰、锌渣、阳极泥等含锌物料被严格管控,同时也将含有危险有毒物质列入环保监管重点对象,这无疑更大的加剧了锌精矿紧张的程度,导致许多冶炼厂因环保问题生产受到影响或关停,产量无法增加,质量不稳定等情况出现。

  国内锌精矿短缺的形势依旧非常严峻,这点从进口矿的大幅增加是可以体现出来的,正因为国内锌精矿缺口比想象的大,所以国外矿山锌精矿的增量目前来说还不足以弥补国内锌精矿的缺口,这也是国外主要矿商和冶炼厂最终敲定了 2018 年锌精矿长单基准 TC 为 147 美元/干吨的一个重要原因(该价格是自 2006 年来的新低,且没有提及基准价格及价格浮动)。

  据我的有色网统计的检修数据,4月国内锌锭冶炼厂检修减产较多,例如江铜铅锌,东岭集团,南方有色,陕西锌业,汉中锌业,云南金鼎,四川四环,白银有色等,合计检修影响锌锭产量约2.4万吨。进入5月,检修减产依然较多,有河南豫光,赤峰中色,陕西东岭,陕西锌业,监管弱化给褚某挪用公款提供了可操作空间,9。甘肃宝徽,西部矿业601168股吧),汉中锌业,紫金锌业等,预估合计检修影响量5万吨以上。

  结合检修情况来看,预估4、5月国内锌锭产量将减少8到10万吨。许多冶炼厂提前检修的现象,其实是冶炼厂经营状况的一种反应:检修亦减产,减产亦减亏。

  从我的有色网统计的国内加工费来看,未有明显松动迹象,在2800到3400左右,更有西藏、新疆等地矿山企业加工费不升反降的情况出现,之所以矿山企业所给加工费坚挺,是因为近些年来,供小于求的锌锭基本面决定的。在这种情况下,矿山企业享有绝对的议价权,压缩了锌冶炼企业的利润空间,所以对于锌冶炼企业来说,只能寄希望于锌锭产品的涨价来弥补矿山企业倒逼冶炼厂所减少的利润空间,再加上锌锭产品的生产周期,随着2018年一季度锌价格的下跌,冶炼厂苦不堪言。

  所以提前检修应对目前的生产经营困境,也从另一方面说明行业性联合减产的事实已经形成,若锌锭继续走弱,冶炼厂减产检修的情况将会更多。

  谈到锌锭需求就必须要从库存说起,全球锌锭库存下滑是锌价维持强势的主要动因之一,据我的有色网统计数据,2018 年 1-4月,伦锌库存走势整体呈现 V 字型,从年初的 20.5万吨到2月下旬降至 13.3 万吨,短短两月时间,期货库存下滑幅度达到 30%。后续,由于锌价的高企导致市场交仓补库,伦锌库存再度返回至 23万吨上下的位置。国内方面,各厂家利用春节长假进行了补库,库存在三月初增至30.2万吨,但随着天气回暖,基建陆续开工,

  截止5月11日我的有色网数据显示,国内锌库由30.2万吨降至14.99万吨;保税库由年后的25.6万吨降至目前的22.5万吨,库存的快速下降也印证了需求较好的事实。

  下游终端消费方面一直是行业关注的一个重点。以华北市场为例,春节过后受“两会、环保、订单”等市场悲观者的炒作,需求被疲软化,下游不管是从镀锌开工率,中彩堂一肖中特免费!还是热镀锌、锌合金等产业区分来看,还是新增生产线方面,情况都比去年同期要好,例如我的有色网统计镀锌管产量,环保重灾区邯郸某大型镀锌管厂,1至4月镀锌管产量90万吨(全年指标340万吨),产量较高,且无过多成品库存。截止4月底据我的有色网统计数据,调研统计华北地区生产线%,与去年同期相比较高(去年同期开工率65.8%,原因为去年4月华北地区正在进行环保技术改造升级,对下游开工影响较大),订单情况相对较为饱满,这种情况将延续到10月份。

  综上所述,在原料持续紧张、库存下降和消费较好的事实情况下,锌价存在上涨的动力,且如果全球库存持续下降,可能会再次出现2017年锌锭逼仓行情,但不得不说的是国内外政治、经济环境的变化,许多诸如美国贸易战、中东地缘政治、半岛问题等不确定因素的发生,锌价格“上蹿下跳”的风险也是存在的,但价格终究会回归基本面,